浙商证券：给予中国电建增持评级

2022-03-08浙商证券股份有限公司匡培钦对中国电建进行研究并发布了研究报告《中国电建深度报告：全球清洁能源建设龙头，发力新能源投建营驱动价值提升》，本报告对中国电建给出增持评级，当前股价为7.83元。

中国电建()

投资要点

以电力建设运营为特色的工程承包巨头， 业绩有望维持高增

中国电建是以电力建设运营为特色的工程承包巨头： 列 2021 年 ENR 全球工程承包商 250 强第 5 位，蝉联 ENR 工程设计企业 150 强榜首。 主营工程承包与勘测设计、 电力投资与运营、 房地产开发、设备制造与租赁等，分别贡献营收83.5%/4.8%/2.6%/1.2%， 其中工程承包及电力投资运营为主要利润来源，分别贡献毛利 69.6%/16.0%。

业绩有望维持高增： 公司 2021H1 实现营收 2036 亿元，同比高增 26.4%，归母净利润达 45.18 亿元，同比高增 16.5%；公司 2021 全年新签合同额 7803 亿元，同比增长 15.9%，有望带来业绩持续高增。

发力新能源基建， 项目、运营双重优势， 厚铸新能源“投建营” 护城河

作为全球水电、风电建设的引领者，公司发力新能源基建，在风电、光伏发电、抽水蓄能等新能源投资、建设和运营领域具备项目及运营双重优势：

1）项目方面， 公司控股股东旗下水电水利规划设计总院是全国唯一承担水电、风电、太阳能光伏发电等技术归口管理工作的事业单位，具有先天优势；

2）运营方面， 截至 2021 年底，公司旗下新能源集团投产装机 7.63GW，项目分布全国 20 多个省份， 新能源“投建营”经验足，装机规模可观、盈利能力强，2016-2020 年，电力投资运营营收/净利润 CAGR 分别为+29.1%/+50.4%， ROE由 2016 年的 21.1%迅速提升至 2020 年 51.1%。

组建新能源集团、置出地产资产，“投建营”节奏有望加快

公司“十四五”新能源装机复合增速或超 40%。 根据控股股东电建集团“十四五” 规划及任务划分，公司旗下“十四五”新增新能源装机高达 29.5GW， 截至2020 年末，公司控股投运风光装机合计 6.6GW，“十四五” 新能源装机年复合增速或超 40%。

组建新能源集团、置出地产资产，催化新能源“投建营”提速。 1）组建新能源集团： 2021 年 12 月，公司整合成立中国电建新能源集团有限公司， 未来将以新能源集团为唯一平台， 聚合内部新能源投运资产， 提升新能源“投建营” 竞争优势； 2）置出房地产资产： 2022 年 1 月 7 日，公司公告拟将房地产板块资产与电建集团持有的 18 家优质电网辅业子公司股权进行置换。 公司置出房地产恢复股权融资能力，有助于从资金端赋能新能源业务，推动价值提升。

盈利预测及估值

预计公司 2021-2023 年实现营业收入 4488、 5276、 6084 亿元，同比增长 11.87%、17.57%、 15.31%，实现归母净利润 89.98、 105.11、 121.36 亿元，同比增长 12.66%、16.81%、 15.46%，对应 EPS 为 0.59、 0.69、 0.79 元。现价对应 PE 为 13.2、 11.3、9.8 倍。 基于分部估值法及 PEG 整体估值法测算， 公司 22 年业绩对应合理市值1357~1368 亿元。 公司当前估值偏低，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

国内新能源投资、建设不及预期;公司新能源投资开展不及预期;“一带一路”沿线国家能源电力建设项目进度不及预期

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为11.79。证券之星估值分析工具显示，中国电建（）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。

文章来源：《水利规划与设计》 网址: http://www.slghysj.cn/zonghexinwen/2022/0308/944.html